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　　铂力特(688333) 业绩概要：2025年上半年公司实现停业收入6。67亿元（+17。22%），实现归母净利润0。76亿元（+9。98%），对应根基EPS为0。28元，扣非归母净利润0。43亿元（+22。08%）；此中2025Q2公司实现停业收入4。40亿元（同比+23。1%，环比+93。8%），实现归母净利润0。91亿元（+33。4%），扣非归母净利润0。70亿元（+41。5%）； 新兴范畴使用频发：2023-2025年是行业调整期，相关公司业绩均呈现较大幅度放缓或下滑，但取此同时，行业内新兴范畴使用仍屡见不鲜，贸易航天范畴3D打印能够实现零件快速制制、缩短交付周期、降低成本和批量制制；新能源汽车范畴利用3D打印实现一体化压铸模具复杂布局成型；人形机械人范畴实现力传感器的细小化；3C行业增材制制实现了轻薄化、高机能及细密化的折叠布局的制制； 公司从业逐渐恢复，盈利能力连结优良：上半年公司营收分产物布局来看，3D打印办事、3D打印设备及3D打印原材料别离为4。22亿元（+30。52%）、1。86亿元（-6。34%）及0。59亿元（+25。3%），办事需求仍然连结了较快的增加，我们阐发认为次要系3C范畴需求添加较多，同时带动了原材料的发卖，而打印设备增速放缓，猜测取航空航天订单节拍有必然关系。打印办事取打印设备的毛利率41。52%（-3。01pcts）/42。51%（-1。84pcts），我们判断次要系量产后产物价钱变化、价钱和布景下调整价钱提拔产物合作力以及产物布局变化等多种要素，而原材料毛利率45。92%（+11。72pcts）大幅上升，我们猜测次要系产能爬坡的规模效应、原材料价钱下降以及良品率提拔等多种要素所致。分行业来看，工业机械/航空航天/科研院所几个板块别离实现停业收3。40亿元（+96。43%）/3。00亿元（-19。96%）/0。26亿元（+40。87%），能够看出3C使用、压铸模具等多个范畴的需求增加敏捷，填补了部门因航空航天订单节拍调整带来的需求放缓。毛利率来看，除了工业机械外行业价钱和布景下，以量换价导致毛利率37。21%（-3。98pcts）下降以外，航空航天、科研院所、医疗研究等多个范畴的毛利率均有所提拔，表现出外行业调整期内，公司通过产物布局调整、零部件国产化替代、大尺寸设备的出货占比提拔等体例连结了较好的盈利能力； 财政数据：演讲期内公司筹资现金流变更较大，次要系公司用于日常运营勾当及项目扶植的银行告贷添加所致；预付款子及存货添加较多，次要系公司为了扩大出产，预付设备备件款子及原材料、产成品添加所致；持久股权投资添加，次要系公司投资华力创科学所致； 产能投放期近：公司目前正在建产能包罗金属增材制制财产立异能力扶植项目（三期项目）及金属增材制制大规模智能出产项目（四期）项目以及对现有厂房进行机械设备添置和改换的技改项目，按照正在建工程进度，目前三期、四期项目工程投入预算已达到40%以上，按照规划，四期项目将于2025年12月达到预定可利用形态，我们猜测三期项目投产时间将取四期雷同，届时，公司产能将大幅扩展，从而衔接更大规模的出产打算； 新兴范畴深度结构：公司正在3C、热办理等标的目的深耕。1）金属3D打印正在消费电子范畴具备广漠空间，跟着减沉、轻薄化的需求日益凸起，保守工艺正在细密复杂布局件的制制难度和成本敏捷提拔，而增材制制则正在该范畴具备劣势。一旦折叠屏、、AI眼镜等范畴下旅客户决定采用新工艺，公司正在产能扶植、预研设想以及工艺量产等方面的领跑劣势将敏捷为收入规模，进一步构成马太效应；2）热办理行业是增材制制沉点使用范畴，通过布局设想，分析考虑换热和流阻问题，液冷板换热量较保守曲肋片提拔20%。而新设想的换热流道，布局复杂，流道细小，通过金属增材制制能够将复杂布局一体化成型。我们判断，跟着AI芯片的热设想功率飙升，液冷散热将从可选项成为必选项，而3D打印的复杂布局将能够无效均衡散热和能耗，压降丧失削减60%，有广漠的使用前景； 行业拐点将至：我们此前提出，2025年下半年将是行业拐点，从上半年各公司业绩来看，行业订单交付及盈利能力将至底部，跟着上半年行业订单的恢复，我们判断行业业绩拐点最早将正在三季度表现。2025年7月28日，金属3D打印制制商DesktopMetal申请破产，虽然消费电子、机械人以及液冷散热如火如荼，但保守需求收入及盈利性大幅，2025年下半年国表里部门二三线厂商正在融资坚苦、手艺掉队以及财产马太效应等多种压力下出清或接管并购，行业正送来需求恢复、供给收缩、手艺冲破等多沉拐点； 注沉AI+3D打印的财产性机缘：近期包罗拓竹、创想三维等消费级打印厂商颁布发表接入腾讯混元3D模子，AI大模子的使用使得文生模子成为可能，建模的门槛大幅降低，敏捷催化了ToC消费级打印设备的推广。而金属增材制制一样能够通过AI辅帮企业完成模子设想、工艺及材料开辟以及过程节制等，因而我们认为这是企业向数字化转型的主要财产机缘，需要惹起财产的沉点关心； 投资：公司做为为金属增材制制行业的领头羊，预研设想储蓄以及量产经验等多方面的领先劣势，正在3C使用、机械人制制以及液冷散热等多个范畴具备劣势，行业正进入严沉计谋机缘期，公司凭仗三期、四期以及技改的产能扶植，将外行业拐点期连结领先劣势。我们估计2025-2027年公司实现停业收入18。25亿元、25。27亿元、34。62亿元，同比增加37。66%、38。50%、36。98%，实现归母净利2。3亿元、3。2亿元、4。3亿元，同比增加120。0%、39。8%、34。3%，对应PE94X、67X、50X，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期，合作款式恶化，产能投放不及预期等铂力特(688333) 事务：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现停业收入6。67亿元，同比客岁17。22%；归母净利润7631。43万元，同比客岁9。98%。 投资要点 3D打印定制化产物和3D打印原材料的停业收入均实现增加，成为鞭策公司业绩提拔的次要动力：公司2025年上半年实现停业收入6。67亿元，同比增加17。22%；归母净利润0。76亿元，同比增加9。98%。业绩增加次要源于产能取市场开辟：一是3D打印定制化产物及手艺办事收入4。22亿元，占比63。33%，受益于航空航天、工业机械等范畴需求添加；二是3D打印设备、配件及手艺办事收入1。86亿元，占比27。89%，得益于新机型BLT-S1025等批量交付；三是3D打印原材料收入0。59亿元，占比8。78%，因钛合金粉末产能提拔及新客户导入。三大板块收入均实现双位数增加，显示公司全财产链协同效应持续加强。 铂力特公司2025年上半年的毛利率、费用率、现金流等环节目标均有积极变化：毛利率方面，因为产物布局和成本节制的优化，2025年上半年发卖毛利率达到42。18%，全体连结不变。费用率方面，2025年上半年，跟着公司规模的扩大和研发投入的添加，研发费用率有所上升，但发卖费用率7。12%和办理费用率7。95%获得无效节制。现金流方面，公司运营勾当发生的现金流量净额为负值，次要是因为采办材料领取的现金以及领取职工薪酬添加较多所致。 加强了取国表里合做伙伴的计谋合做，配合开辟市场：2025年上半年公司焦点合作力显著提拔：全球首发金属增材制制从动化产线BLT-Lines，实现8台设备联动功课；推出成形尺寸2500mm的BLT-S1025机型，冲破超大尺寸构件一体化制制手艺；取空客签订A320新件号工做包，国际化历程加快。研发投入1。25亿元，占营收18。79%，沉点结构耐高温钛合金、高强铝合金等新材料的工艺开辟，投资扶植了新的金属增材制制原材料产线，提拔了原材料的自给能力和市场所作力。2500万元投资华力创科学结构力传感器，同时回购股份3592万股耗资。新增专利39项，累计无效专利413项，手艺护城河持续加深。 盈利预测取投资评级：公司业绩合适市场预期，考虑到公司下旅客户资金结算的特点，我们下调先前的预期，估计公司2025-2026年归母净利润别离为2。38/3。55亿元，前值4。61/5。72亿元，新增2027年预期4。41亿元，对应PE别离为91/61/49倍，基于下逛使用范畴的广漠前景，并考虑到公司正在金属增材范畴的领先地位，因而维持“买入”评级。 风险提醒：1）下旅客户范畴较为集中的风险；2）增材制制配备环节焦点器件依赖进口的风险；3）焦点合作力风险。铂力特(688333) 事务：8月27日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收6。7亿元，YOY+17。2%；归母净利润0。8亿元，YOY+10。0%；扣非净利润0。4亿元，YOY+22。1%。业绩表示合适预期。公司出产运营规模扩大，持续开辟新市场和使用范畴，3D打印定制化产物和原材料营收均实现增加。我们分析点评如下： 2Q25业绩同比高速增加；1H25毛利率受产物布局影响下滑。1）单季度： 公司2Q25实现营收4。4亿元，YOY+23。1%；归母净利润0。9亿元，YOY+41。5%。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑1。4ppt至42。2%；净利率同比下滑0。8ppt至11。4%。此中，2Q25毛利率同比下滑0。8ppt至44。9%；净利率同比提拔1。6ppt至20。7%。 3D打印产物高速增加；粉末原材料财产化项目稳步推进。1H25，分产物看，公司：1）3D打印定制化产物及手艺办事：实现营收4。2亿元，YOY+30。5%，占总营收63%。毛利率同比削减3。0ppt至41。5%。2）3D打印设备、配件及手艺办事：实现营收1。9亿元，YOY-6。3%，占总营收28%。毛利率同比削减1。8ppt至42。5%。3）3D打印原材料：实现营收0。6亿元，YOY+25。3%，占总营收9%。毛利率同比添加11。7ppt至45。9%。产能方面，公司投资的增材制制公用粉末材料产线扶植项目拟扶植高质量增材制制原材料钛合金、高温合金粉末产线，估计本次投资后产能增至3000吨/年，以满脚增材制制财产快速增加的市场需求，建成铂力特金属增材制制粉末原材料财产化。 持续加大研究开辟；预付设备款添加。1H25，公司期间费用率同比削减2。6ppt至34。3%：1）发卖费用率同比添加0。4ppt至7。1%；2）办理费用率同比削减3。3ppt至7。9%；3）财政费用率为0。4%，客岁同期为-0。1%；4）研发费用率同比削减0。2ppt至18。8%，研发投入元，YOY+16。1%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及单据12。4亿元，较岁首年月添加13。2%；2）预付款子1。2亿元，较岁首年月添加163。6%，次要系预付设备备件款添加所致；3）存货12。1亿元，较岁首年月添加46。3%；4）合同欠债0。8亿元，较岁首年月添加22。3%。1H25，公司运营勾当净现金流为-3。0亿元，客岁同期为-2。7亿元。 投资：公司已成长成为国表里具备财产化规模的金属增材制制立异研发、大规模出产企业，营业笼盖金属增材制制全财产链，取近3300家单元成立合做关系，参取支撑国度多个沉点型号扶植。公司将来成长将聚焦于冲破“卡脖子”手艺、培育专业化市场，向人形机械人、新能源等将来财产赋能。我们估计，公司2025~2027年归母净利润别离是2。02亿元、3。39亿元、4。28亿元，当前股价对应2025~2027年PE别离是107x/64x/51x。我们考虑到公司正在3D打印行业的领先地位，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期、新产物研发不及预期等。