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　　优必选创始人周剑，正在一台熊猫制型的人形机械人优悠的陪同下，敲响了上市的铜锣。聚光灯下，红色的股票代码熠生辉，人形机械人第一股的桂冠，正在一片喝彩声中戴正在了优必选的头上。然而，就正在统一天，优必选发布的招股书，却像一盆冷水，浇正在了所有狂热的看客头上。数据显示，从2020年到2023年上半年，三年半的时间里，优必选累计营收约28亿，但净吃亏却高达32亿。一边是人形机械人第一股的万丈，一边是持续巨亏的冰凉现实。这不像一个科技公司的IPO，更像一场大型的行为艺术，充满了矛盾取扯破感。每个科技公司都有一个弘大的叙事。苹果的叙事是改变世界，特斯拉的叙事是加快世界向可持续能源的改变。优必选的叙事，是让智能机械人走进千家万户。这个故事的焦点，无疑是阿谁能跑、能跳、能空翻、代表着将来的人形机械人Walker。正在各类发布会、展会上，Walker永久是当之无愧的C位，是优必选科技实力的图腾。你没看错，阿谁让你惊讶的、代表着公司将来的Walker人形机械人，并没有一个的、能打的营业分类。它被归入了其他行业定制这个大筐里，像一个被供起来的吉利物。正在2020年、2021年，教育营业的收入占比别离高达82。7%和56。5%。是的，你认为你投资的是一个硬核的人形机械人公司，但现实上，正在很长一段时间里，你买的是一家教育科技或者说高端玩具公司。它的焦点产物，是Alpha Mini、悟空机械人这类玲珑、可爱的编程机械人，次要卖给全国各地的中小学、培训机构，用于STEM教育。这是一个伶俐的贸易策略。人形机械人的贸易化落地遥遥无期，总得找点事做，赔点钱活下去。教育市场，特别是体系体例内的采购，需求不变，回款靠得住，是绝佳的现金牛营业。第一，这个现金牛并不安定。2021年双减政策落地，K12教育培训行业，优必选的教育营业也回声下滑。2022年，教育营业收入占比骤降至25。8%。一个公司的焦点收入来历，如斯依赖政策风向，这本身就是庞大的风险。第二，教育机械人的手艺护城河并不深。相较于需要复杂步态算法和高精度伺服舵机的人形机械人，编程教育机械人的手艺门槛要低得多。市场上，小米、科大讯飞，甚至无数你没听过名字的深圳小厂，都正在做雷同的产物。优必选能杀出沉围，靠的是先发劣势和渠道扶植，而非不成跨越的手艺壁垒。第三，这取公司的人形机械人叙事，存正在着严沉的认知误差。本钱市场逃捧你，是由于你代表着具身智能的将来，而不是由于你的机械人能教小学生学编程。当大师发觉，你的次要收入来自于一个想象空间无限、合作激烈且受政策影响庞大的范畴时，估值的逻辑就要被沉估了。没错，优必选的研发投入确实不低。2020年至2023年上半年，其研发开支别离为4。29亿、5。17亿、4。28亿和2。23亿，研发费用率常年维持正在40%-60%之间。这是一个相当惊人的比例，远超绝大大都科技公司。若是你把机械人比做一小我，那芯片就是大脑，算法是魂灵，而伺服驱动器，就是它的关节。一个机械人可否做出矫捷、精准、无力的动做，几乎完全取决于这些关节的机能。人形机械人Walker X，具有41个高机能伺服关节，这让它能实现行走、下蹲、抓取等复杂动做。这些关节，就是钱烧出来的成果。正在机械人范畴，伺服驱动器持久被日本、的厂商垄断，价钱极其高贵。一个高机能的伺服舵机，动辄数千以至上万。若是优必选完全依赖外购，一台Walker的成本将是天文数字，底子无法想象贸易化的可能。从最后只能做几公斤扭矩的小舵机，到现正在能做出几十、上百公斤扭矩的高机能伺服单位，优必选正在这投入了无数的和心血。这是它十年堆集下来最贵重的资产，也是它敢于自称人形机械人第一股的底气所正在。这些钱花正在了哪里？加入各类高峻上的展会，好比CES、世界人工智能大会；赞帮春晚，让机械人正在全国人平易近面前跳舞；正在迪拜世博会、沙特新将来城项目中，让机械人充任门面。这些市场勾当，极大地提拔了优必选的出名度，为它贴上了高科技、国度队的标签。这对于一家需要不竭融资、需要支撑的创业公司来说，至关主要。但这也了一个的：优必选的产物，目前还没有找到一个能制血、能通过口碑实现天然增加的贸易场景。它的发卖，仍然严沉依赖于秀肌肉式的品牌和大项目式的定点霸占。优必选的吃亏，是这两把火配合燃烧的成果。一把火点燃了将来的但愿，另一把火，则映照出当下的焦炙。这是最现实的一条。人形机械人临时还无法进入家庭，但能够正在一些布局化、反复性的场景里，替代人力。优必选对准的第一个场景是智能物流。其推出的工业级人形机械人Waker，能够正在汽车工场的流水线上，递送、拆卸的工做。好比，给蔚来的汽车工场拧车灯、贴车标。这个标的目的的逻辑是通畅的。汽车制制是从动化程度最高的行业之一，对机械人的接管度也最高。从这里切入，容易找到付费客户。1。 性价比问题。一台Waker的成本有多高？虽然优必选没有发布，但业内估量至多正在几十万以至上百万级别。它能干的活，一个熟练工人的年薪是几多？一个保守的AGV或者机械臂的成本又是几多？正在降本增效这个硬事理面前，人形机械人的人形劣势，能否脚以笼盖其昂扬的成本？2。 专业性问题。正在物流、制制范畴，曾经有大量成熟的从动化处理方案，好比海康、极智嘉的AGV，发那科、库卡的机械臂。它们虽然长得不像人，但正在特定使命上的效率、不变性和成本，都颠末了市场的持久查验。优必选的Waker做为一个多面手，正在和这些专才的合作中，能否有脚够的劣势？这是所无机器人公司，包罗马斯克的特斯拉、黄仁勋的英伟达，配合的终极胡想——让机械人成为像手机、汽车一样的小我消费品，成为人类的伙伴和管家。1。 刚需场景：它能处理用户一个实正在存正在的、强烈的痛点。iPhone处理了随时随地上彀、文娱、社交的刚需。电动汽车处理了对燃油的依赖和环保焦炙。那么，家用人形机械人的刚需是什么？做饭？扫除卫生？照应白叟？目前的手艺，还远远做不到。2。 杀手级使用：就像App Store之于iPhone，需要有一个生态，让用户感觉离不开。机械人的杀手级使用会是什么？大概是取狂言语模子连系后的感情陪同取智能交互。3。 可接管的价钱：iPhone初代499美元，特斯拉Model 3三万多美元。价钱必需降到公共消费者可以或许承受的范畴。目前一台Walker的成本，脚以买一套小城市的房子。此次IPO，取其说是为了成长，不如说是为了续命。融来的钱，就是为了让它能活下去，活到阿谁属于人形机械人的iPhone时辰实正到来的那一天。这是一个典型的中国式创业者。有胡想，敢冒险，以至有几分孤注一抛的悲壮。听说，创业初期，他为了搞研发，卖掉了本人的豪宅和名车，从一个成功商人，变成了一个前途未卜的。这种all in的，让他率领优必选走到了今天，成为了人形机械人第一股。无论将来成败，这份苦守本身，就值得卑崇。左边，是胡想的星空。AI大模子的迸发，为具身智能注入了魂灵，特斯拉Optimus机械人的快速迭代，催化了整个行业的合作。政策的春风，也为赛道添了一把火。对于投资者而言，投资优必选，素质上不是正在投资一家公司，而是正在采办一张通往将来的彩票。你买的不是它现正在的盈利能力，而是它正在5年、10年后，若是说人形机械人的终极竞赛是一场马拉松，那么动力像是一个先天异禀、肌肉健旺的活动员，一曲正在尝试室里闭关，逃求手艺的极限；特斯拉则像一个自带流量的明星选手，一出场就吸引了所有人的目光，它的每一步进展都被无限放大。而优必选，更像是一个没有退的苦行僧。它起步很早，一上靠着化缘和卖艺勉强维持生计，方针果断地朝着阿谁遥远的目标地前行。但能够必定的是，当将来的人们回首这段汗青，无论是特斯拉的铁皮人，仍是优必选的Walker，都将是这个波涛壮阔的人工智能时代，一个无法绕开的注脚。